第四季度航空行业投资策略报告

第四季度航空行业投资策略报告范文

投资要点：

民航客运增长正常，货运略低于预期：1－8月份，民航累计实现总周转量增长11.25%，同比04年的报复式增长，今年民航总量增长的确有所放缓;客运运量实现了12.5%增长，基本符合市场预期，货运增长略低于市场预期，同比增速只有8%左右。

航油调价以及定价体系改革存在变数：尽管目前石化行业在发改委限价政策下承担了大部分原油上涨成本，但未来如果油价持续保持在60美元/桶以上，成品油提价将是无法避免；我们预计年内航油再次提价的可能性不大，而明年的价格将取决于国际原油的走势。短期内，我们将看见国内航油价格体制改革政策的出台，具体影响还难以判断。

上海机场投资要点:在虹桥机场日渐饱和而浦东机场二跑道投入使用后产能扩大的.情况下，未来2-3年机场利用率将继续提高，业务量将保持在15-20%增长，利润增长将快于收入增长。股权分置方案有可能涉及虹桥机场以及浦东货站资产的注入，都可能明显提升机场业绩，但鉴于航油公司收益可能下降，维持“谨慎推荐-a”投资评级，在含权预期下股价低于15.5元将是较好买点，建议逢低买入，长线持有。

深圳机场投资要点:主业发展依旧良好，机场在05-____依旧可以获得稳健的盈利增长。未来股价的催化剂因素包括货运增长以及迪斯尼乐园的效应。考虑到目前机场较低的市盈率水平以及可能较好的对价方案，维持“谨慎推荐-a”投资评级;从股价上看，我们认为机场股价低于8元将是较好的买点.

白云机场投资要点:目前股价7.6元左右，股价已经包含2股对价预期，自然除权后股价应该在6.3元;按照除权后价格计算，考虑可转债的摊薄效应，05/____pe大约在27.5倍和18.5倍左右.由于转债发行将对业绩增长带来持续性压力，同时目前业务量增长尤其是货运方面并不能同比例带来收入增长，而且fede_效应可能低于市场普遍预期，我们维持短期”中性-a”投资评级；但鉴于白云业绩的长期成长空间依旧巨大(包括户外广告等延伸服务收入以及货运业务的整合)，我们建议股价低于7.2元时买进，长期持有。