12月上半月申万宏源调研指数报告

调研综指:2月上半月申万调研综合指数下滑至-11.0%。库存指数从-15.9%上升至-8.1%。当前景气度指数回落，从-4.7%上升至0.0%，对未来6个月的景气度预期从0.0%小幅下滑至-0.8%。

指数解读:2月上半月调研指数的下滑在意料之中，而由于春节的错位因素，本次调研指数难以与往年同期指数水平进行对照，不过由于过去两年节前的最后一次调研均在1月末，当时调研指数水平高于当前水平，一定程度上也反映出当前经济活动水平偏弱。不过从当前景气度水平的环比小幅回升来看，情况并未变得更差，当然，这可能与当前景气度水平本已偏低有关，而对未来景气度的预期继续下滑，目前处于调研以来的最低水平。节后需求恢复程度仍是关键。

值得关注的迹象:房地产中介:市场表现不一，不过市场景气度好于往年同期，中介对节后旺季的预期有所增强。汽车经销商:订单相比上月略有下滑，到店客流减少，经销商表示行业逐步进入淡季，并将持续到4月份。库存稳定在1个月左右，厂商节前供货时间延长且供给量有所减少。家电经销商:经销商大都表示家电销量环比大幅增长，节前购置需求爆发，当前家电库存充足，基本能维持到2月底。彩电库存占比较大，部分经销商反映空调库存有所积压。部分经销商预计今年家电景气度会好于去年。机床经销商:下游企业已进入休假状态，未来一个月左右机床将持续处于淡季，不过相比工程机械行业，经销商对节后旺季并未特别悲观，部分受访者对3月份的旺季仍有期待。

工程机械经销商:2月挖机销量继续环比下滑，1季度挖机销量同比降幅可能继续扩大，经销商认为铁路、棚改、水利可能为挖机带来增量需求，但是预期不宜太高，而行业景气度能否回升的核心仍在于地产投资。今年挖机企业回款较好，但盈利下滑严重。铜贸易商:需求持续清淡，部分贸易商认为电网投资的铜需求应可弥补空调等需求的下降。今年银行开信用证继续从严，不排除未来信用事件零星爆出。大部分贸易商看空铜价后市。公路货运:货运量下滑，大部分调研对象在节前一周休假，食品、饮料、百货货运量集中在2月第一周，其他主要产品的货运需求也都明显回落。运价保持稳定，行业景气度保持稳定。出口货代:节前货量保持增长，各主要航线均有不同规模运力投放，美线依旧强势，其余航线不及预期。